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  浙江仙通(603239) 事件概述 公司发布2025年中报：上半年公司实现营业收入6.72亿元，同比+21.10%，实现归母净利润1.07亿元，同比+17.10%；其中25Q2单季营业收入3.29亿元，同比+15.26%，归母净利润0.40亿元，同比+2.25%。 投资摘要 2025年上半年公司实现营业收入6.72亿元，同比+21.10%，实现归母净利润1.07亿元，同比+17.10%。25H1公司整体毛利率29.94%，其中25Q1、25Q2分别为32.46%、27.31%。（申万汽车零部件板块2025Q1季度毛利率为18.23%）。25H1销售、管理、研发费用率分别为3.57%、4.32%、3.87%，同比分别-0.21、-0.19、-0.28个百分点。扩新产能，为营收增长提供支撑。2024年底，公司在研新项目车型42个，新接项目总数超过2023年项目的2倍，为未来快速稳健发展提供强有力的支撑。目前现有厂房所能容纳的产能预计为20亿左右。依据公司实际发展需求，为进一步调整公司产品结构和提高生产效率，持续满足高端客户和高端产品的需求，公司拟再投资扩大生产规模。计划投资约10亿元（其中固定资产投资约8.3亿元），在仙居经济开发区拟购置约87.5亩土地，用于建造物流中心、生产车间、研发大楼、模具加工中心等建筑物，以及采购设备、吸引人才等，解决公司未来产能瓶颈，满足持续增长的市场需求，实现公司发展的策略。 公司加大研发投入，2025H1研发支出0.26亿元，研发占比略有下滑，但绝对值同比+13.04%，夯实未来可持续增长的发展基础。2025年以来重点研发项目包括“高耐磨橡胶共挤式技术开发及应用”、“抽真空定型软硬复合内挡水条”、“导槽产品零阶差升降系统的配合结构技术开发”、“门框类产品防异响性能结构设计开发”、“汽车门槛条高精度自动钻孔技术开发”、“不锈钢侧围亮条技术开发”、“高密封性隐藏式水切密封条一体化结构设计与优化”等。 投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.18、2.66、3.22亿元，同比分别+27.10%、+22.06%、+20.93%。2025年8月26日收盘价对应PE分别为19.68x、16.13x、13.34x。维持“买入”评级。 风险提示 经济周期波动的风险；主要原材料价格波动的风险；产品替代风险。

  浙江仙通(603239) 公司发布2024年年报以及2025一季度财报，公司业绩稳健增长 2024年公司实现营业收入12.25亿元，同比增长14.90%，实现归母净利润1.72亿元，同比增长13.70%。2025年Q1实现营业收入3.43亿元，同比增长27.28%，实现归母净利润0.67亿元，同比增长28.38%。汽车下游市场之间的竞争激烈，公司纯收入能力或将承压，基于此我们小幅下调公司2025-2026年业绩预期，并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润2.38（-0.63）/2.82（-0.88）/3.32亿元，对应EPS分别为0.88（-0.23）/1.04（-0.33）/1.23元/股，对应当前股价的PE分别为14.9/12.6/10.7倍，公司作为本土汽车密封条龙头，业绩稳健增长，仍维持“买入”评级。 橡胶密封条业务驱动增长，费用管控良好 分产品看，2024年橡胶密封条/塑胶密封条/金属辊压件分别实现盈利收入9.85/1.99/0.07亿元，同比+20.83%/-4.68%/+13.08%，毛利率分别是26.85%/36.57%/29.92%。盈利端，2024年公司毛利率与净利率分别为29.74%/14.02%，同比+0.39/-0.15pct。费用端，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.24%/4.38%/4.06%/0.07%，分别同比-0.07/-0.24/-0.05/-0.11pct，费用管控良好。2024年公司研发投入0.50亿元，持续投入无边框密封条、铝合金亮条、欧式导槽等高的附加价值产品研制，提升技术水平和市场占有。 新订单获取翻倍，客户结构优化，先进产能持续拓展 2024年公司依托丰富的客户资源、优势的成本控制能力，积极拓展市场，成效显著。截至2024年底，公司统计在研新项目车型42个，新接项目总数超过2023年项目的2倍。客户方面，公司深化与吉利、奇瑞、长安等核心客户合作，份额有望持续提升。产能方面，公司持续推进智能化制造和先进产能拓展，二期混炼胶生产线、新增橡胶挤出生产线、后工序自动化设备等投入，已形成20亿左右的先进产能空间。公司凭借技术开发、成本控制、模具自制等核心优势，有望在行业洗牌中持续扩大市场占有率。 风险提示：产品研发没有到达预期、行业竞争非常激烈、下游需求不及预期。

  浙江仙通(603239) 事件： 公司发布2024年年报与2025年第一季度报告，业绩符合我们预期。2024年公司实现盈利收入12.25亿元，同比+14.90%；实现归母净利润1.72亿元，同比+13.70%；实现扣非归母净利润1.67亿元，同比+13.57%。2025年Q1公司实现盈利收入3.43亿元，同比+27.28%；实现归母净利润0.67亿元，同比+28.38%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比+28.88%。 行业洗牌加速，顺势加快定点项目获取步伐，订单储备充裕 报告期内，中国汽车密封条行业竞争非常激烈，洗牌加速，多数企业亏损，部分企业退出市场。在此背景下，公司深挖主营，行业红利持续释放，凭借丰富客户资源与成本优势，加大项目获取力度。同时，外资企业亏损加剧，公司以成本和技术优势对接国内高端客户，客户拓展成果显著，有望获得更多高毛利项目，成为国产替代与技术升级的核心受益者，持续扩大市场占有率。截至2024年底公司研新车型项目42个，新接项目超2023年2倍，为未来发展提供有力支撑。 公司基盘业务有望维持高价值增长，同时将借力国资平台打开全新增长曲线年报，公司未来发展思路愈发清晰。展望未来，我们预计公司有望在巩固汽车密封行业优势的基础上，聚焦无边框密封条、铝合金亮条、欧式导槽等高的附加价值产品，持续提升单车价值量与市占率，增厚营收与利润。同时，公司有望依托控制股权的人台州科创集团的资源优势，培育第二增长曲线，为长期发展拓宽空间。 投资建议与盈利预测 新能源汽车渗透率的快速提升带动欧式导槽与无边框车门密封条需求迅速增长，同时公司充分受益于部分外资密封条厂商与中小密封条厂商逐步退出市场带来的竞争红利。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为14.85\18.04\21.35亿元，归母净利润分别为2.41\2.86\3.31亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为0.89\1.05\1.22元，按照最新股价测算，对应PE14.40\12.15\10.49倍。维持“增持”评级。 风险提示 我国汽车产销没有到达预期风险，固定资产规模大幅度的增加的经营风险，原材料价格波动且依赖进口的风险，无边框车门渗透率不达预期风险。

  浙江仙通(603239) 投资要点 事件：公司发布2024年报及25年一季报，24全年实现盈利收入12.25亿元，同比+14.9%；归母净利润1.72亿元，同比+13.7%；毛利率29.74%，同比+0.3pp，净利率14%，同比-0.2pp。25Q1实现盈利收入3.43亿元，同比+27.3%，环比-10.4%；归母净利润0.67亿元，同比+28.4%，环比+56.8%。 客户销量增长，公司经营提升：24年公司橡胶密封条产品销售10511.11万米，同比+13%。25Q1公司主要客户销量持续增长，其中吉利同比+48%，奇瑞+18%，带动公司营收同比大幅度增长。25Q1毛利率32.5%，同比-1pp，环比+4.2pp，净利率19.4%，同比+0.1pp，环比+8.3pp，盈利能力环比大幅回升，主要由于24Q4返利及存货计提减值导致基数较低。 新接项目数增长，市占率有望不断的提高：截至2024年底，公司统计在研新项目车型42个，新接项目总数超过2023年项目的2倍，为未来可持续、加快速度进行发展提供强有力的支撑。随着部分外资密封条企业亏损加剧，公司依托强大的成本控制优势和技术开发优势，积极对接国内高端客户，拓土开疆成效显著，有望接到更多高毛利项目，将成为行业国产替代与技术升级的核心受益者，持续扩大市场占有率。未来以成本控制为核心的行业竞争将为公司带来非常大的发展空间。 推进智能化制造，拓展先进产能：截止目前，公司二期混炼胶生产线上半年完成投产；新增三条橡胶挤出生产线完成布置，多条老线设备全面升级改造，生产能力稳步提升；后工序车间导区配置加速，全年完成配置77个接角对接岛区、10个链后加工岛区、10个手工岛区、4个亮条岛区、1个对接岛区的设备，大量购置橡胶注射机、液压冲床，安装好多条无边框密封条机械手喷涂线、配备三维成型机、奥地利PE对接机、注丁基胶机等先进生产设备，形成20亿左右的先进产能空间。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年EPS分别为0.78/0.94/1.05元，对应PE为16/13/12倍，归母净利润CAGR为18.5%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；客户开拓没有到达预期的风险；原材料价格持续上涨风险等。

  浙江仙通(603239) 事件概述 公司发布2024年报及2025Q1季报：2024年公司实现营业收入12.25亿元，同比+14.90%，实现归母净利润1.72亿元，同比+13.70%；其中2024Q4单季营业收入3.83亿元，同比+15.54%，归母净利润0.43亿元，同比-21.34%。2025Q1营业收入3.43亿元，同比+27.28%，归母净利润0.67亿元，同比+28.38%。 投资摘要 国产替代，24年在研项目数量可观，助力未来稳步发展。汽车密封条行业有很强烈的个性定制化属性，并且市场占有率较为分散，外资企业占据汽车密封条市场主导。随着近几年国内自主汽车品牌崛起，部分合资公司也在加大向国内自主汽车密封条企业采购，密封条国产替代效应明显。同时受益于汽车产量的持续增长、新能源汽车市场的快速发展以及高端车型需求的增加，国内汽车密封条行业的市场规模近年来稳步扩大。2024年底，公司在研新项目车型42个，新接项目总数超过2023年项目的2倍，为未来快速稳健发展提供强有力的支撑。2025Q1实现归母净利润0.67亿元，同比+28.38%，创2017年以来单季利润新高。2024年公司营业收入达到12.25亿元，创历史上最新的记录，实现归母净利润1.72亿元，同比+13.70%。其中2024Q4实现归母纯利润是0.43亿元，同比-21.34%。 25Q1盈利能力保持高位，费用率稳步下降。公司2024年度毛利率为29.74%，连续两年稳步提升。2025Q1毛利率为32.46%持续保持高位（申万汽车零部件板块2024年前三季度毛利率为18.92%）。 2024年销售、管理、研发费用率分别为4.24%、4.39%、4.06%，同比-0.07、-0.24、-0.05个百分点，2025Q1费用率分别为3.15%、3.88%、3.67%，同比-0.71、-0.46、-0.52个百分点。 投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.44、3.03、3.61亿元，同比分别+42.4%、+23.8%、+19.4%。2025年4月18日收盘价对应PE分别为14.20、11.47、9.60。维持“买入”评级。 风险提示 经济周期波动的风险；主要原材料价格波动的风险；产品替代风险。

  浙江仙通(603239) 事件：4月18日，公司发布2024年年度报告以及2025年第一季度报告，2024年公司实现收入12.3亿元，同比增长14.9%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长13.7%。2025年一季度公司实现收入3.4亿元，同比增长27.3%；实现归母净利润0.67亿元，同比增长28.4%。 点评： 新增项目持续放量，公司业绩稳健增长。2024年，随市场竞争加剧与行业洗牌，公司深耕主营所带来的行业红利持续释放，截至2024年底，公司统计在研新项目车型42个，新接项目总数超过2023年项目的2倍，丰富的在研项目有望支撑公司业绩持续增长。从收入端来看，2024年公司收入为12.3亿元，同比增长14.9%；2025年一季度公司实现收入3.4亿元，同比增长27.3%。从费用端来看，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.24%/4.38%/4.06%/0.07%，分别同比-0.07pct/-0.25pct/-0.05pct/-0.11pct；2025年一季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.14%/3.88%/3.68%/0.09%，分别同比-0.72pct/-0.45pct/-0.51pct/-0.12pct。从盈利能力来看，2024年公司毛利率为29.7%，同比+0.4pct；归母净利率为14.02%，同比-0.15pct；对应归母净利润1.72亿元，同比增长13.7%。2025年一季度公司毛利率为32.5%，同比-1.03pct；归母净利率为19.44%，同比+0.17pct；对应归母净利润0.67亿元，同比增长28.4%。 客户持续突破，生产能力稳步提升。通过近三十年的专注发展，公司已成功成为中国本土汽车密封条行业有突出贡献的公司，拥有一汽大众、上汽大众、上汽通用、吉利汽车、长安汽车、上汽、广汽、一汽、奇瑞、长城汽车、伟巴斯特、上汽通用五菱、北汽、滋荣等优秀的客户。当前随着部分外资密封条企业亏损加剧，公司依托强大的成本控制优势和技术开发优势，积极对接国内高端客户，拓土开疆成效显著，有望接到更多高毛利项目。同时公司积极拓展先进产能，推进智能化制造，公司二期混炼胶生产线上半年完成投产；新增三条橡胶挤出生产线完成布置，多条老线设备全面升级改造，生产能力稳步提升。 扩建产能，成长能力逐步加强。依据公司公告，公司拟投资约10亿元在仙居经济开发区购买约87.5亩土地（与公司相邻），用于汽车无边框密封条智能制造及研发中心升级项目，项目建成后，预计形成年产200万台套汽车无边框密封条产能。公司预计今年第三季度能拿到周边约87亩土地，以满足未来业务的增长和公司切入国内外高端车企高端产品的需求。公司未来二年内有望建成25亿元的先进总产能规模，成长能力逐步加强。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.21、2.78、3.45亿元，对应EPS分别为0.81、1.03、1.27元，对应PE分别15.7、12.5、10.1倍。 风险因素：新产品研发没有到达预期、产能扩建进度没有到达预期、客户销量没有到达预期、上游原材料涨价等。

  浙江仙通(603239) 投资摘要 深耕汽车密封条领域三十年，成为内资龙头，股权结构稳定，助力稳步发展。企业成立于1994年，专注汽车密封条行业三十年，为中国本土汽车密封条行业龙头，公司产品细分种类丰富，配套客户有一汽大众、上汽大众、东风日产、吉利汽车、长安汽车等国内汽车厂商。2024年前三季度合计营收8.42亿元，同比+14.61%，归母净利润1.29亿元，同比+33.24%。公司现为台州市国资控股企业，根据协议约定，未来五年股权结构稳定，为高水平质量的发展提供支撑。 技术优势显著，实现90%模具自制，成为首个量产无边框密封条的内资企业。公司具备较强的工装模具和专用设备开发能力、产品整体配套方案的设计能力和同步开发能力，拥有多项与核心技术有关的专利，实现90%生产模具自研，缩短新产品研究开发和制造周期。公司成为首个量产无边框密封条的内资企业。 盈利能力显著优于同业，成本管控能力突出。公司地处仙居，聚集众多密封条行业专业优秀人才，且人工工资低、员工结构稳定；公司公司工装模具自制率达到90%以上，产品良品率高于行业中等水准；管理效率高，成本端严控，2024H1公司销售毛利率为31.14%，销售净利率16.47%，同期申万汽车零部件板块销售毛利率为18.89%，销售净利率5.66%。 在手订单充沛，且多为新能源订单，有助于营收稳步增长。依据公司2024年中报显示，2024H1承接新项目总数超2023年全年20%，绝大部分为新能源汽车项目，同时公司预计2024年承接新定点项目同比翻倍，为未来加快速度进行发展奠定良好的基础。 投资建议 首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.89/2.41/3.04亿元，同比分别+25.08%/+27.65%/+26.20%。2024年11月6日收盘价对应PE分别为17.91X/14.03X/11.12X。 风险提示 汽车行业市场波动风险；固定资产规模大幅度的增加的经营风险；原材料供应和价格波动风险；产能利用率下降和毛利率波动的风险。

  浙江仙通(603239) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，24Q3实现盈利收入2.87亿元，同比+3%，环比+0.5%；归母净利润0.38亿元，同比-12.5%，环比-4.2%；毛利率28.9%，同比-2pp，环比持平，净利率13.2%，同比-2.3pp，环比-0.6pp。Q1-3营收8.42亿元，同比+14.6%，归母净利润1.29亿元，同比+33.2%。 供应链降价压力传导，Q3盈利有所承压：24Q3公司主要客户销量实现增长，公司经营逐季回升。随着营收增长、新项目的持续放量、成本控制慢慢地增加、管理持续优化，公司固定费用率不断下降，毛利率从23Q3开始恢复增长，24Q1-3毛利率30.4%，同比+1.4pp，净利率15.4%，同比+2.2pp。但由于供应链降价压力较大，公司营收及利润增速不及此前预期，Q3盈利有所承压。 新能源占比不断的提高，无边框密封条定点增长：随公司新能源汽车项目不断投产，极氪007、智界S7等无边框密封条车型进入量产，极氪001持续保持火爆，24H1新能源汽车占营收比例约15.3%，相比去年提升5pp。上半年接到的项目总数超过去年全年承接项目120%，绝大部分为新能源汽车项目，公司竞争优势更加凸显，也为今后两年加快速度进行发展奠定良好的基础。 推进智能化制造，拓展先进产能：23年德国产高端炼胶生产线万吨，新增德国UTH离线滤胶机，大幅度的提高公司高端汽车密封条的炼胶产能；新增两条高端多复合挤出生产线，生产能力稳步提升；后工序车间导区配置加速，全年完成配置43个接角对接岛区、35个喷涂链后岛区和15个亮条岛区，大量购置橡胶注射机、机械手自动化喷涂流水线、全自动卡扣机、全伺服三维成型机等先进生产设备，形成18亿元左右的先进产能空间。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为0.73/0.87/1.04元，对应PE为18/15/13倍，归母净利润CAGR为23%。给予2025年20倍PE，目标价17.40元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；客户开拓没有到达预期的风险；原材料价格持续上涨风险等。

  浙江仙通(603239) 投资要点： 汽车密封条有突出贡献的公司，专精于产品，深耕于行业。 企业成立于1994年，从事汽车密封条行业近30年；2016年上交所上市；2023年台州金投成为公司最大股东，赋能公司发展。橡胶与塑胶密封条为核心产品，占比96.83%，2023年公司实现盈利收入10.66亿元，同比+14%，实现归母净利1.51亿元，同比+20%。 国产替代趋势明确，竞争格局重塑，市场占有率有望提升。 据证券时报网报道，2019年我国汽车密封条的市场空间在170-180亿左右。近年来整车厂降本需求旺盛，本土密封条制造商具有较强的成本优势，国产替代有望加速推进，竞争格局正在重塑。公司作为国内密封条行业龙头，先发优势显著，后续市场占有率有望持续提升。 成本控制优势显著，客户结构不断改善 公司在成本控制方面具有突出的优势，良品率在95%以上，远超行业中等水准，在当前整车厂价格战降本压力向零部件企业传导的背景下，利好具备成本优势的企业。汽车密封条业生态体系相对封闭，公司主动调整自身战略，持续改善客户结构，处于良性发展轨道。 欧式导槽与无边框密封条两大拳头产品，助力盈利新增长。 1）欧式导槽：成功获得大众朗逸定点，打破外资垄断。欧式导槽质感好、密封性优、降噪能力强。随着自主品牌汽车平均售价提升，欧式导槽渗透率有华福证券望不断的提高。公司为少数能生产欧式导槽的企业之一，竞争对手少，具有较强的成本优势，该业务有望持续增长。 2）无边框密封条：引领国产替代，已获多个项目定点。随着新能源汽车外观竞争加大，无边框密封条未来将成为中高端新能源汽车主流配置。公司是第一家可提供无边框密封条的内资企业，具有非常明显的先发优势和技术优势。2023年公司获得智界S7、S9、领克、极氪001、极氪007、通用、奥迪、北汽华为享界S9等8个无边框密封条项目顶点。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2024-2026年收入分别是12.52、15.87、19.83亿元，归母净利润分别为2.20、2.86、3.65亿元，按照9月26日收盘市值，对应PE分别为15、12、9倍，参考可比公司估值，同时考虑到公司为细分行业龙头，业绩增长稳健，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 汽车销量没有到达预期、拳头产品放量没有到达预期、原材料价格波动风险。